一、新兴产业股权投资概要

新兴产业股权投资是指对民营企业今后产生长年负面影响的民营企业开支，具有体量大、周期性短、如前所述民营企业产业发展的长年最终目标、第三阶段等特点,负面影响着民营企业的前程和宿命的股权投资。即对民营企业自上而下有关键性负面影响的股权投资。

民营企业新兴产业股权投资特指直接民营企业竞争话语权、经营方式存亡及中、长年战略部署同时实现的关键性股权投资活动。众所周知象征意义的民营企业新兴产业股权投资项目包括：新产品的合作开发、捷伊制造技术或制造线的引入、新领域的进入、民营企业运作全面收购、民营企业并购、制造与网络营销潜能的不断扩大之类。这类股权投资一般来说资金供应量非常大，投资回报周期性极短，并充斥非常大的股权投资信用风险。因此，民营企业新兴产业股权投资的信用风险股权投资特点常常也较为明显。民营企业新兴产业股权投资实际上是消费市场竞争的乙醛。民营企业制订新兴产业股权投资，目地是建立明显的竞争竞争优势，在海内外消费市场的竞争中获得胜利。民营企业在消费市场中的竞争话语权强化，民营企业价值的同时实现和增加才有女蒿。

二、新兴产业股权投资圈套避免出现

民营企业股权投资约莫可以分成三类，其一新兴产业股权投资，主要指为了民营企业今后而展开的股权投资，如行业内民营企业运作、多样化产业发展等，第二类是财务管理性股权投资，如Bazois、李泽楷的华人置业等，在证券等外汇消费市场上游荡，其部分本年度的投资收益甚至超过了主营业务。历经了股灾，民营企业对财务管理性股权投资的信用风险有了充份的重新认识，也适度地膨胀了。手执钱款的公司在经济危机时是觊觎，趁机展开新兴产业股权投资，加仓是对的，但千万别因为价格的昂贵而忽视了其中的圈套。

战略股权投资者，具体来讲战略股权投资者就是指具有资金、技术、管理、消费市场、人才竞争优势，能够促进产业结构升级，增强民营企业核心竞争力和创新潜能，拓展民营企业产品消费市场占有率，致力于长年股权投资合作，谋求获得长年利益投资回报和民营企业可持续产业发展的境内外大民营企业、大集团。

战略股权投资者的特点在于：

（1）与发行人业务联系紧密，拥有促进发行人业务产业发展的实力。

（2）长年稳定持股。战略股权投资者者持股年限一般都在5-7年以上，追求长年股权投资利益，这是区别于一般法人股权投资者的首要特点。

（3）持股量大。战略股权投资者一般要求持有可以对公司经营方式管理形成负面影响的一定比例的股份，进而确保其对公司具有足够的负面影响力。

（4）追求长年战略利益。战略股权投资者对于民营企业的股权投资侧重于行业的战略利益，其一般来说希望通过战略股权投资同时实现其行业的战略话语权。

（5）有动力也有潜能参与公司治理。战略股权投资者一般都希望能参与公司的经营方式管理，通过自身丰富先进的管理经验改善公司的治理结构。

（一）行业内整合

很多公司都想通过行业全面收购来提高体量和产能、降低成本，以获得采购和定价方面的话语权。其中的圈套是消化不良，可能因为民营企业文化、被全面收购方黑幕、全面收购方的管理潜能等。

例一：全美航空先后全面收购太平洋西南航空和主要竞争对手彼得蒙航空，一年多的时间，公司体量增至原来三倍，造成原信息系统和人力系统难以承担，结果服务质量下降，利润率大幅下降。

例二：AOL与时代华纳合并，新媒体与传统媒体的融合曾带来无数美好期望，实际上失败的很惨，这个金额高达1062亿美元的民营企业运作案，造成公司市值缩水高达750亿美元，创始人也要出面道歉。

中国这类例子也多不胜数，比较出名的如TCL民营企业运作阿尔卡特和汤姆逊、明基民营企业运作西门子手机等，都是令人惋惜的失败，至于联想全面收购IBM电脑，也不太乐观。

行业内整合圈套的避免出现：

1、深入了解被民营企业运作民营企业，尽职调查更偏重于财务管理调查，特别关注是否有担保等黑洞。

2、民营企业文化，特别是跨国民营企业运作的文化差异，在全面收购前必须有足够的人才储备，具备管理整合潜能后才考虑出手。

（二）多样化产业发展

多样化比行业内整合的难度更大，成功的一般会举GE为例，国内则有复星。其中的圈套主要是把握行业周期性，因为多样化涉及公司不熟悉的行业，像2010，很多上市公司都在寻找矿山，与自己主营业务一点也不搭边，年底金属价格大跌后均面临大幅减值。

多样化产业发展圈套的避免出现：

1、行业周期性的研究和全面收购民营企业的选择：坚持长时间研究后的稳健股权投资，对整体环境、行业、民营企业做持续的研究。

GE是数一数二战略，这个有点难；复星是从行业中筛选出超过中国GDP增长速度的少数行业，并在这些行业当中，持续跟踪已经成为或者有潜力成为前十强的民营企业。这个可以学习。

2、把握最佳的进入时机，争取较低成本的介入机会。比如，对海南铁矿的股权投资，复星从关注到签署合作意向书就用了将近4年的时间。又如为了入股中小城市商业银行，复星跟踪研究了很久，从排名全国前列的中小城商行中选出了2~3家跟踪研究。

3、对于想股权投资的民营企业，关注民营企业盈利的潜能、团队的竞争力和资源的竞争力等几个考核指标。

（三）股权投资机构的选择

素质好一点加上有不断扩大雄心的民营企业，接触股权投资机构如VC、PE的机会一定很多，这其中的圈套就是对赌协议，像蒙牛、昌盛地产：

圈套避免出现：更好地了解股权投资机构

1、他们习惯于通过控股对董事会和公司运行展开监控。

2、他们有丰富的经验去避免出现信用风险，千万别轻信他们的对赌协议。

3、千万别为了上市而放弃自身的经营方式模式和风格。

新兴产业股权投资，谨记张瑞敏的话：永远战战兢兢，永远如履薄冰。

三、战略股权投资流程

四、战略股权投资的评估方法

钱款流量折现评估法 （DCF）不仅是股权投资学、理财学中的基本理论和方法之一，也是资产评估方法体系的重要之一。钱款流量折现评估法简单地说就是将民营企业今后的钱款流量按一定的折现率来估算民营企业的价值，该技术的理论基础是包含了货币的时间价值理论、股权投资投资收益理论和信用风险报酬理论等应用经济学原理。它与如前所述净现值（NPV）的股权投资决策评估在本质上是一致的，即可以将钱款流量折现法视作适用于整个民营企业的净现值法。钱款流量折现评估法被许多专家认为是最具理论象征意义的价值评估方法并广泛应用于各种价值评估，它同时也是资产评估方法体系中投资收益法的重要评估应用方法之一。

但作为民营企业价值评估方法的重要应用方法，钱款流量折现评估方法在对民营企业新兴产业股权投资价值评估中却存在明显的局限性。

第一，用钱款流量折现评估方法容易造成低估甚至无法评估民营企业新兴产业股权投资的价值。因为钱款流量折现评估方法的重要前提之其一投资收益的存在，当人们使用钱款流量折现评估方法时，评估的对象普遍局限于已到位 资产或正在展开的经营方式活动有获利潜能的资产。而在现实的经营方式中，民营企业开展的新兴产业股权投资活动并非都能立即获得投资收益，而且股权投资的目地也不一定就单纯为了获利，尤其是在短期内能同时实现的投资收益。从长年来看，民营企业新兴产业股权投资可能是为了占有更大的消费市场份额，申请注册某种专利权，或者保持进入某个新消费市场的潜力之类。这些最终目标有一个共同特点，就是使民营企业获得今后增长的机会。对于目光长远并且有着良好的消费市场扩张理念和产品产业发展规划的民营企业来说，今后的机会可能比眼前的投资收益更有价值。因此，在评估民营企业价值时应该充份考虑这部分新兴产业股权投资的价值。但由于钱款流量折现评估方法（DCF）反映的是民营企业具有较可确定的所有能够产生钱款流的资产的投资收益价值，如果民营企业存在未利用的资产（如闲置资产），这些资产当前不产生任何钱款流，那么这些资产的价值就不会体现在估算的价值当中。从投资收益的角度看，民营企业新兴产业股权投资在短期内也会与闲置资产同样不体现投资收益的情况。可它不同于闲置资产，一方面，民营企业的新兴产业股权投资可能给民营企业带来今后的价值增长，只不过是在短期内不产生钱款流而已。另一方面，民营企业的新兴产业股权投资在较短的时期内还常常可能出现股权投资投资收益为负数的现象。如果仍然用钱款流量折现评估方法对这部分新兴产业股权投资的价值展开评估就容易造成低估甚至无法评估其价值的情况。

第二，钱款流量折现评估方法中折现率的选择限制了对民营企业新兴产业股权投资价值的科学、合理的评估。由于民营企业的新兴产业股权投资具有很大的不确定性，其潜在的股权投资投资收益具有明显的或然性。所以，在运用钱款流量折现评估方法时，如果要稳妥地反映其不确定性就要求选择一个非常大的折现率，而选择一个非常大的折现率就可能会低估许多有潜在战略价值的项目。相反，如果采用了较低的折现率的方式，运用DCF方法来对新兴产业股权投资项目地价值展开评价，又容易造成对民营企业新兴产业股权投资项目地价值的过高估算。因此，运用DCF方法很难做到科学合理地对民营企业新兴产业股权投资价值的评估，从而会负面影响对民营企业整体价值的估算结果。

虽然，重置成本法也是民营企业价值评估常用的评估方法之一。但是，重置成本法的评估原理是从投入的角度，对民营企业投入的资产的成本价值按评估基准日的价值标准展开重置估价来评估民营企业的价值。所以，采用重置成本法对在今后能产出投资收益的民营企业新兴产业股权投资价值展开评估时，充其量也只能做到对其投入的成本价值做出评估，却无法对民营企业新兴产业股权投资所能产出的投资收益做出合理的评估。因此，采用重置成本法对有新兴产业股权投资的民营企业价值评估时，不仅很难做到对那些有今后可能产出投资收益的新兴产业股权投资的民营企业价值评估结果的科学、合理性，而且可能造成对今后产不出投资收益的新兴产业股权投资（亏损或完全失败的新兴产业股权投资）的民营企业价值高估的后果。

此外，消费市场法同样也是价值评估常用的评估之一。但是，由于民营企业新兴产业股权投资的价值的不确定性因素太多，而且在有关产权交易中大多不是完整象征意义的民营企业，所以，采用消费市场法对民营企业价值展开评估的实践也几乎都没有考虑或只能定性考虑民营企业新兴产业股权投资价值的因素，尽管在消费市场交易中的实际交易结果有可以用来较好解释民营企业新兴产业股权投资价值的商誉，但是，采用消费市场法对民营企业价值展开评估也始终对其中的民营企业新兴产业股权投资价值无可奈何。

新兴产业股权投资对民营企业的长远具有举足轻重的作用，民营企业新兴产业股权投资的价值是民营企业价值评估所不能忽视或低估的。为解决DCF评估方法在民营企业新兴产业股权投资的价值评估方面的不足，尝试引入增长年权的思想，把民营企业的新兴产业股权投资价值看作是同时实现民营企业长年产业发展战略的期权，即Kester所称的增长年权（Growth Option）的理论思想（1984），并借鉴期权定价模型来评估民营企业新兴产业股权投资的价值。

五、战略股权投资退出

（一）退出的效应

1、同时实现股权投资项目地良性循环

2、股权投资退出有利于确保公司钱款流量的平衡，改善公司财务管理状况

3、以高溢价退出股权投资项目，可为公司带来可观的特殊投资收益和钱款流

4、退出经营方式不善及负债高的项目或业务，可让公司有效并购债务，达到止血消肿的目地

5、股权投资退出作为一种膨胀战略，是公司优化资源配置的重要手段

6、公司通过减持或降低在股权投资项目地股权比例，可以引入专业或策略股权投资者共同经营方式股权投资项目，形成多元产权模式，降低信用风险。

（二）退出的途径

股权投资退出其实也是一种资产经营方式活动。因此需要借助民营企业经营方式手段来完成。其主要手段不外乎通过转，售，并，停，关，其中以转，售，并最为理想。

从资产经营方式角度来谈谈股权投资退出的主要途径有五条：公开上市、转让股权、兼并与全面收购，股权回购，清盘。清盘属于股权投资失败的无奈之举，只有从前几条途径才能获得股权投资投资回报

（三）退出方式的选择

股权投资项目退出，要因公司不同而异,很多公司在股权投资时常常只考虑日后如何经营方式,却很少想过如何适时兑现股权投资，更少想过如何收拾亏损残局。其实股权投资的退出并不只限于项目亏损时的万不得已，而应该是主动的产业发展战略，在恰当的时机以退为进。

所以在股权投资时充份考虑它，会使股权投资项目不仅有一个良好的开始，更有一个完美的结局。下面通过三点来总结为何退出股权投资项目：股权投资退出作为公司的一种膨胀战略，应是一种主动的产业发展战略。通过膨胀同时实现公司的最优体量，以至同时实现公司价值的最大化，其为财务管理管理的核心最终目标。