第138问（一）

中央政府股权投资工程项目的股权融资形式有甚么样？

中华国民共和国国务院外交部长朱镕基在中华国民共和国国务院专题会议上再度特别强调产业发展是第三首要任务，与此同时二三总体规划也得出了产业发展的路径，即各项事业产业发展要以促进高效率产业发展为主轴，把促进全体人员国民奔小康获得更加显著的根本性关键性进展，放到了着力点。能窥见在高效率的产业发展中促进奔小康有著关键象征意义。中央政府股权投资做为几项关键性中央简政放权，关乎各项事业产业发展自上而下，既是实行宏观调控政策、全面落实北欧国家产业发展发展战略的关键方式，也是鼓励和助推社会风气民营企业不断扩大有效率股权投资的强有力切入点，在稳快速增长、促体制改革、调内部结构、惠民生、防信用风险和补上产业发展软肋、强化供应内部结构、进一步增强产业发展精气神等各方面充分发挥着巨大作用。

所以中央政府股权投资的资金需求有甚么样?中央政府股权投资工程项目的股权融资又有甚么样形式?责任编辑对工程项目的股权融资形式展开单纯剖析和归纳。

一、甚么中央政府股权投资工程项目

根据中华国民共和国中华国民共和国国务院令第712号《中央政府股权投资条例》，中央政府股权投资，是指在中国境内使用预算安排的资金展开固定资产股权投资建设活动，包括新建、扩建、改建、技术改造等。

二、中央政府股权投资工程项目的资金需求有甚么样？

《中华国民共和国国务院关于股权投资体制体制改革的决定》国发〔2004〕20号，规范中央政府股权投资资金管理。编制中央政府股权投资的中长期总体规划和年度计划，统筹安排、合理使用各类中央政府股权投资资金，包括预算内股权投资、各类工作方案建设基金、统借国外贷款等。

根据北欧国家统计局《 固定资产股权投资统计报表制度（ 2021 ）》的定义，固定资产股权投资（包括基建股权投资）的资金需求包括：北欧国家预算资金、国内贷款 、自筹资金、利用外资和其他资金。

根据相关规定，笔者归纳了中央政府股权投资工程项目的资金需求主要有以下几点：

（一）一般公共预算安排的建设资金

税收收入是中央政府财政一般预算收入的主要部分，经济越发达的地方税收收入就越高，中央政府通过对企事业单位的经营活动征收增值税、所得税及其各类附加费（税）获得收入。

（二）中央政府性基金预算安排的建设资金

中央政府性基金预算是北欧国家通过向社会风气征收以出让土地、发行彩票等形式获得收入，工作方案用于支持特定基础设施建设和社会风气事业产业发展而产生的收入。在2004年确认土地招拍挂后，土地出让收入成为地方中央政府财政的第二支柱，在全国基金收入中的占比接近80%，是地方财力的关键来源。

（三）国有民营企业经营预算安排的建设资金

国有民营企业经营预算的收入主要来源于北欧国家以国有民营企业所有者身份获得的各种国有民营企业收益，其支出必须用于国有民营企业的再投入。

（四）中央政府依法举债获得的建设资金：中央政府国债

2014年《中华国民共和国国务院关于加强地方中央政府性债务管理的意见》（43号文）和新预算法的实行，拉开了新一轮财税体制改革，赋予了地方中央政府适度举债的权限。2015年，财政部发布《关于对地方中央政府债务实行限额管理的实行意见》（财预[2015]225号）规范地方中央政府的举债行为，工作方案债开始推行，地方中央政府国债被分为一般国债和工作方案国债。

（五）其他财政性资金安排的建设资金：上级政策性扶持资金

94年分税制体制改革让中央和地方的财权和事权分离，中央围绕北欧国家的整体产业发展发展战略，每年都会有多达几万亿的政策性扶持资金，定向扶持包括基础设施、科技创新、农村农业、节能环保、医疗卫生等重点领域。

（六）自筹资金：社会风气民营企业

自2013年以来，北欧国家倡导PPP模式，吸引社会风气民营企业参与中央政府性工程项目的股权投资建设，为区域的经济产业发展形成巨大促进。除此之外，通过设立产业股权投资基金、基础设施股权投资基金等模式，鼓励社会风气民营企业投入到地方产业和基础社会风气建设。近年来风起云涌的F+EPC、ABO片区开发、DBO等创新模式，也成为地方中央政府吸引民营企业股权投资于区域产业发展的方式。城投公司利润和借款：城投公司做为中央政府投股权融资的一个关键平台和方式，在实现脱钩并移除监管名单后，能按照市场化的方式，通过股权和债权为区域的经济和社会风气产业发展募集大量的资金。

三、中央政府投股权融资的模式主要有甚么样？

为加大逆周期调节力度，中共中央办公厅中华国民共和国国务院办公厅发布了《关于做好地方中央政府工作方案国债发行及工程项目配套股权融资工作的通知》，通知明确指出，集中资金支持关键性在建工程建设和补软肋并助推不断扩大消费，优先解决必要在建工程项目后续股权融资，尽快形成实物工作量，防止形成半拉子工程。鼓励地方中央政府和金融机构依法合规使用工作方案国债和其他市场化股权融资形式，积极鼓励金融机构提供配套股权融资支持，股权融资要精准聚焦重点领域和关键性工程项目。科学实行政策组合拳，加强财政、货币、股权投资等政策协同配合。

根据相关规定，笔者归纳了中央政府股权投资工程项目的股权融资形式主要有以下几点：

（一）中央政府自建自营：顾名思义是利用中央政府资金自己建设，自己经营。

（二）中央政府国债：包括中央中央政府国债和地方中央政府国债，地方中央政府国债又包括一般国债和工作方案国债。一般国债指省、自治区、直辖市中央政府（经省级中央政府批准自办国债发行的计划单列市中央政府）为没有收益的公益性工程项目发行的、约定一定期限内主要以一般公共预算收入还本付息的中央政府国债。工作方案国债是为有一定收益的公益性工程项目发行的、约定一定期限内以公益性工程项目对应的中央政府性基金或工作方案收入还本付息的中央政府国债。另外，对于兼有基金收入和工作方案收入的工程项目，在偿还工作方案国债本息后仍有剩余的能展开市场化股权融资，即可根据条件申请银行贷款等。目前地方中央政府工作方案国债在基础设施建设领域能说占有很大比重。

（三）平台公司股权融资

中央政府投股权融资除中央政府及所属部门通过工作方案国债股权融资的形式之外，还能通过中央政府平台公司展开股权融资，所以平台公司的股权融资模式有甚么样？笔者做了一个单纯的剖析：

1、债务股权融资

①银行信贷：银行信贷属于间接贷款，分为政策贷款、一般贷款、工作方案贷款，使用银行贷款形式的优点是成本低，资金充足。主要缺点是银行放贷谨慎而且资金监管严格，存在借款资金的利率变化、北欧国家宏观经济和产业经济技术政策调整、借款资金所股权投资的工程项目发生比较大的市场变化导致不能如期偿还银行借款等信用风险因素。

②企业国债：国债股权融资是指企业通过向个人或机构股权投资者出售国债等筹集营运资金或民营企业开支。发行国债需要中国证监会批准，如果为国有制企业还需要中华国民共和国国务院机关的批准，申请手续比较复杂，一般规律通常需要3——6个月的操作时间。发行国债能调整企业资产负债内部结构，增大财务杠杆，较大额度股权融资。但是国债股权融资做为债务股权融资形式，要求按照约定还本付息，对企业的现金流要求较高，如果资不抵债，企业会面临破产危险，从这个象征意义上来说，企业国债也有较大的信用风险。

2、租赁股权融资

租赁股权融资通常称为股权融资租赁，通过产业发展与创新，目前已经将租赁的传统标的物，如设备、机械等延伸到其他的资产，如路灯、管网等，从而为企业提供两个路径的股权融资，一是做为承租人展开股权融资租赁，即传统的租赁形式，另一种是售后回租形式融通资金，即企业先将资产出售给租赁公司，再以股权融资租赁的形式租回的新兴租赁股权融资模式。

3、股权股权融资

股权股权融资是指公司通过出售或以其他形式交易公司的股份（或股票）获得企业生产经营资金和产业发展资金的股权融资形式。股权股权融资与其他股权融资形式的本质区别就是发生了公司的股权变化，资金提供者通过购买公司股权而成为公司的股东，享有股东权利、承担股东义务。

4、工程项目股权融资的模式

①直接工程项目股权融资。

是指工程项目的股权投资者直接向境内银行等金融机构申请贷款，获得一年以上信贷资金，按照贷款协议由工程项目股权投资者直接偿还贷款和利息的股权融资形式，无论工程项目本身的成败，都由工程项目股权投资者，来偿还工程项目贷款。这是企业采用最多也是最普通单纯的工程项目股权融资形式，通常需要工程项目以外的资产或第三方抵押担保，债权人对债务有完全的追索权，即使工程项目失败也必须由工程项目股权投资者还贷。

②间接工程项目股权融资

间接工程项目股权融资是指，股权投资者设立工程项目公司，并由工程项目公司承担工程项目股权融资、工程项目建设、生产经营、产品销售、还本付息责任。此种形式是工程项目股权融资的狭义概念，一般不包括直接向银行的贷款，因其操作的专业性和工程项目管理的适用性与规范性，是管理效率较高的方法。

③产品支付

在工程项目投产后直接用工程项目产品来还本付息，而不以工程项目产品的销售收入的现金来偿还债务的一种股权融资形式。主要用于石油、天然气、矿产的开采等。其特点是：用来清偿债务本息的唯一来源是工程项目的产品、贷款的偿还期应该短于工程项目有效率生产期、贷款方对工程项目经营费用不承担直接责任。

④BOT股权融资

BOT即建设—经营—转让，是指中央政府部门就某个基础设施工程项目与私人企业（工程项目公司）签订特许权协议，授予签约方的私人企业来承担该工程项目的股权投资、股权融资、建设和维护，在协议规定的特许期限内，许可其股权融资建设和经营特定的公用基础设施，并准许其通过向用户收取费用或出售产品以清偿贷款，回收股权投资并赚取利润。中央政府对这一基础设施有监督权，调控权，特许期满，签约方的私人企业将该基础设施无偿或有偿移交给中央政府部门。

⑤TOT股权融资

TOT即移交—经营—移交，通常是指中央政府部门或国有企业将建设好的工程项目的一定期限的产权或经营权，有偿转让给股权投资人，由其展开运营管理；股权投资人在约定的期限内通过经营收回全部股权投资并得到合理的回报，双方合约期满之后，股权投资人再将该工程项目交还中央政府部门或原企业的一种股权融资形式。

⑥PPP股权融资

中央政府部门和民营企业合作模式，指在公共服务领域，由中央政府部门或地方中央政府通过中央政府采购形式与中标单位组成的特殊目的公司签订特许合同（特殊目的公司一般由中标的建筑公司、服务经营公司或对工程项目展开股权投资的第三方组成的股份有限公司），由特殊目的公司负责筹资、建设及经营的一种股权融资模式。

在该模式下，鼓励私营企业、民营民营企业与中央政府展开合作，参与公共基础设施的建设。与BOT相比，狭义PPP的主要特点是，中央政府对工程项目中后期建设管理运营过程参与更深，企业对工程项目前期科研、立项等阶段参与更深。中央政府和企业都是全程参与，双方合作的时间更长，信息也更对称。

⑦PFI股权融资

即私人股权投资计划，其含义是指中央政府部门根据社会风气对基础设置的需求，提出需要建设的工程项目，通过招投标由获得特许权的私营部门展开公共基础设置工程项目的建设与运营，并在特许期（通常是30年左右）结束时将所经营的工程项目完好地、无债务地归还中央政府，而私营部门则从中央政府部门或从接受服务方来收取费用以回收成本的工程项目股权融资形式。

FPI模式和PPP模式是最近几年国外产业发展得比较快的两种民资介入公共股权投资领域的模式，虽然在中国尚属于起步阶段，但是具有很好的借鉴作用。

⑧ABS股权融资

即资产收益证券化股权融资，指的是以工程项目所拥有的资产为基础，以该工程项目资产能带来的预期收益为保证，通过在民营企业市场上发行国债筹集资金的一种工程项目股权融资形式。概括说就是以工程项目所属的资产为支持的证券化股权融资形式。

⑨ABO模式

全称授权(Authorize)-建设(Build)-运营(Operate)，即地方中央政府通过竞争性程序或直接签署协议形式授权相关企业做为工程项目业主，并由其向中央政府方提供工程项目的投股权融资、建设及运营服务，合作期满负责将工程项目设施移交给中央政府方，由中央政府方按约定给予一定财政资金支持的合作形式。

⑩EPC模式及F-EPC

是指公司受业主委托，按照合同约定对工程建设工程项目的设计、采购、施工、试运行等实行全过程或若干阶段的承包。通常公司在总价合同条件下，对其所承包工程的质量、安全、费用和进度展开负责 。

fepc股权融资模式指的是股权融资总承包模式，也就是在原来的epc模式中增加了股权融资这一工程项目。采用股权融资总承包模式的工程方，需要为业主方解决一部分的资金问题。除此之外，只有解决了股权融资问题之后，工程方才能开始建造施工。

fepc的三种形式？

股权型：指的是由工程项目的工程方和业主方一同出资并成立一个公司，该公司能通过股权出让、信用借贷、证券发债等形式，为工程项目筹集资金。

债权型：指的是工程项目的工程路径金融机构提交股权融资的申请，并通过借款等形式为工程项目提供资金。

延付型：指的是工程项目的工程方先开展的股权融资业务，然后在工程的建设期间支付一部分的建设费用，剩下的费用由业主方展开延期支付。

了解中央政府投股权融资的渠道，根据工程项目的具体情况，适当总体规划选择合适的股权融资形式，更加有效率的展开工程项目建设，对于尽快形成实物工作量有关键性象征意义。笔者水平有限，欢迎指导交流。